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線上年會(huì)、線上發(fā)布會(huì)、云年會(huì)、云發(fā)布會(huì)、線上會(huì)議、云會(huì)議

2022年7月2日至3日，由清華大學(xué)五道口金融學(xué)院、清華大學(xué)國(guó)家金融研究院聯(lián)合主辦的2022中國(guó)金融學(xué)術(shù)年會(huì)（2022 China Financial Research Conference，CFRC2022）成功召開。本次年會(huì)在線上舉辦，共有來自海內(nèi)外的超過1700位金融學(xué)者注冊(cè)參會(huì)，嘉賓們圍繞中國(guó)金融經(jīng)濟(jì)問題的最新學(xué)術(shù)研究，進(jìn)行了廣泛交流與深入研討。

本屆年會(huì)共收到來自世界各地的學(xué)術(shù)論文投稿533篇。投稿范圍包括有關(guān)中國(guó)金融問題的各個(gè)重要學(xué)術(shù)與政策領(lǐng)域，包括：資產(chǎn)定價(jià)、公司金融與公司治理、行為金融學(xué)、金融科技、宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)和貨幣政策、中國(guó)金融熱點(diǎn)問題等諸多金融研究領(lǐng)域。經(jīng)過論文評(píng)審委員會(huì)審慎評(píng)選，最終錄取45篇論文，并組成15個(gè)分會(huì)議在年會(huì)中進(jìn)行專題報(bào)告與討論，錄取率8%。

年會(huì)論文評(píng)審委員會(huì)由88位海內(nèi)外知名學(xué)者組成，清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)、金融學(xué)講席教授田軒，清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)、鑫苑金融學(xué)講席教授張曉燕任論文評(píng)審委員會(huì)主席。

論文評(píng)審委員會(huì)主席田軒發(fā)表歡迎致辭。田軒首先感謝了參與年會(huì)的研究者和工作人員，并表示年會(huì)評(píng)審委員會(huì)認(rèn)真并嚴(yán)格地對(duì)所有論文進(jìn)行了優(yōu)中擇優(yōu)，這些優(yōu)秀的論文使中國(guó)金融學(xué)術(shù)年會(huì)成為了國(guó)內(nèi)最權(quán)威的金融學(xué)相關(guān)學(xué)術(shù)年會(huì)之一。田軒指出，隨著近些年來中國(guó)主題金融學(xué)術(shù)研究蓬勃發(fā)展，中國(guó)金融學(xué)術(shù)年會(huì)將進(jìn)一步鼓勵(lì)對(duì)中國(guó)金融問題的深度研究和探討，推動(dòng)高水平研究成果盡快應(yīng)用于中國(guó)金融相關(guān)領(lǐng)域的實(shí)踐中，助力中國(guó)現(xiàn)代金融體系完善發(fā)展。

本屆年會(huì)設(shè)有最佳資產(chǎn)定價(jià)論文獎(jiǎng)、最佳公司金融論文獎(jiǎng)、最佳行為金融論文獎(jiǎng)三個(gè)獎(jiǎng)項(xiàng)，以表彰優(yōu)秀學(xué)者在各學(xué)術(shù)領(lǐng)域所做的貢獻(xiàn)，鼓勵(lì)全球范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)金融學(xué)學(xué)者深入研究中國(guó)金融熱點(diǎn)問題。張曉燕主持最佳論文頒獎(jiǎng)典禮并對(duì)獲獎(jiǎng)?wù)撐淖髡弑硎咀ＹR。

由羅恩·卡尼爾（Ron Kaniel）、李潔、施東輝、張麒合著的論文《藏匿于資產(chǎn)組合部分披露背后的策略性交易》（Hiding Behind the Window Blinds: Strategic Trading under Portfolio Partial Disclosure）獲得最佳資產(chǎn)定價(jià)論文獎(jiǎng)。文章針對(duì)中國(guó)公募基金市場(chǎng)僅需在半年報(bào)和年報(bào)披露全部持倉(cāng)數(shù)據(jù)，而在第一、第三季度季報(bào)只披露前十大持倉(cāng)數(shù)據(jù)的制度特點(diǎn)，使用上海證券交易所公募基金日度交易數(shù)據(jù)，研究了這一特點(diǎn)帶來的經(jīng)濟(jì)結(jié)果。文章發(fā)現(xiàn)，在部分披露持倉(cāng)信息時(shí)，基金可以策略性地隱藏私有信息，減少披露窗口期相關(guān)信息的粉飾成本。同時(shí)，基金持倉(cāng)在未來三個(gè)月調(diào)整后收益率比年報(bào)、半年報(bào)完全披露時(shí)高3%。同時(shí)，部分信息披露并沒有損害市場(chǎng)的流動(dòng)性或影響基金組合的風(fēng)險(xiǎn)特征?，F(xiàn)有文獻(xiàn)多聚焦于基金的信息披露頻率的研究，而本文的研究表明，基金的披露程度同樣具有重要的經(jīng)濟(jì)意義，補(bǔ)充了現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)于基金信息披露的討論。

最佳公司金融論文獎(jiǎng)?lì)C發(fā)給肖恩·曹（Sean Cao）、姜緯、王軍波、楊保中合著的論文《從人機(jī)對(duì)抗到人機(jī)結(jié)合：股票分析的藝術(shù)和人工智能》（From Man vs. Machine to Man + Machine: The Art and AI of Stock Analyses）。文章使用了公司披露信息、行業(yè)趨勢(shì)、宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)等訓(xùn)練出了一個(gè)可以打敗大部分現(xiàn)有人類分析師的AI分析師。在人機(jī)對(duì)抗的競(jìng)爭(zhēng)中，人類在處理包含大量無形資產(chǎn)的復(fù)雜公司信息時(shí)具有優(yōu)勢(shì)，而機(jī)器則在分析大量透明公司信息中的表現(xiàn)更佳。目前，隨著越來越多的另類數(shù)據(jù)覆蓋到目標(biāo)公司，分析師所在機(jī)構(gòu)也開始采用AI技術(shù)，人機(jī)結(jié)合的預(yù)測(cè)能力往往可以強(qiáng)于單獨(dú)的人類分析師或單獨(dú)AI。該文章的研究結(jié)論支持了人機(jī)結(jié)合可以發(fā)揮人和機(jī)器的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，勾畫了人機(jī)結(jié)合在金融分析和其他相似高等技術(shù)行業(yè)廣闊的應(yīng)用前景。

由劉浩洋和隋鵬飛合著的論文《市場(chǎng)對(duì)話中投資者之間的情緒傳染》（Conversations in the Market: Sentiment Contagion among Investors）獲得了最佳行為金融論文獎(jiǎng)。文章使用了線上投資者社區(qū)Bitcoin Talk的數(shù)據(jù)，分析了交互活動(dòng)在投資者間情緒傳染中扮演的角色。文章發(fā)現(xiàn)，投資者會(huì)按照他人的觀點(diǎn)來形成自己的情緒。經(jīng)驗(yàn)較少的投資者和男性投資者更容易受到他人觀點(diǎn)的影響。大量發(fā)帖且態(tài)度穩(wěn)定的成熟投資者的觀點(diǎn)更具影響力。文章進(jìn)一步表明，投資者之間的情緒傳染可以預(yù)測(cè)個(gè)人層面的投資決策和市場(chǎng)層面的交易量與收益率波動(dòng)。文章確認(rèn)了樣本中存在自我增強(qiáng)偏差，并以此與情緒傳染和泡沫引起的高交易量現(xiàn)象產(chǎn)生聯(lián)系。

隨后，美國(guó)芝加哥大學(xué)布斯商學(xué)院Fuji Bank and Heller金融學(xué)講席教授何治國(guó)發(fā)表主旨演講，主題為《可以被度量就可以被管理嗎？——基于投資與資本成本的視角》（What Gets Measured Gets Managed: Investment and the Cost of Capital）。何治國(guó)及其合作者針對(duì)中國(guó)國(guó)有企業(yè)績(jī)效評(píng)估政策中的漸進(jìn)式改革來研究政府主導(dǎo)的激勵(lì)制度所帶來的影響。為了提高資本配置效率，2010年，監(jiān)管機(jī)構(gòu)在評(píng)估國(guó)有企業(yè)業(yè)績(jī)時(shí)，將原有的使用凈資產(chǎn)收益率（ROE）評(píng)估轉(zhuǎn)變?yōu)槭褂媒?jīng)濟(jì)附加值（EVA），同時(shí)全面限定了企業(yè)的固定資產(chǎn)成本而未考慮公司的異質(zhì)性。何治國(guó)指出，相關(guān)國(guó)有企業(yè)通過改變投資決策來應(yīng)對(duì)績(jī)效評(píng)估改革，并使用邊際收益等于邊際成本的原則來制定投資計(jì)劃。在改革前，企業(yè)會(huì)通過評(píng)估邊際經(jīng)營(yíng)收益和負(fù)債成本來制定投資決策；而在改革后，企業(yè)則會(huì)按照規(guī)定的資本成本進(jìn)行投資決策。這樣在邊際收益遞減的假設(shè)下，以前具有更高邊際負(fù)債成本的企業(yè)會(huì)在改革后進(jìn)行更多的投資。在福利分析方面，如果國(guó)有企業(yè)間借款利率的差距來自于政策扭曲，則“一刀切”式的評(píng)估方法會(huì)改善這種扭曲；而如果國(guó)有企業(yè)的借款利率來自于真實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)異質(zhì)性，這種“一刀切”式的評(píng)估方法則會(huì)導(dǎo)致資源錯(cuò)配。研究表明，經(jīng)濟(jì)附加值改革所帶來的有利影響和不利影響同時(shí)存在，且并沒有促進(jìn)國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)之間的資源配置。何治國(guó)指出，經(jīng)濟(jì)附加值改革對(duì)公司的實(shí)際決策產(chǎn)生了重要影響，但尚有改進(jìn)空間，可以進(jìn)一步考慮公司間的異質(zhì)性，制定更加有效的評(píng)估政策。

本屆年會(huì)采取線上會(huì)議的形式，由專業(yè)知識(shí)傳播平臺(tái)——學(xué)說提供技術(shù)支持。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，本次年會(huì)15個(gè)分會(huì)議和1個(gè)主旨演講在線累計(jì)觀看超過3萬人次，分會(huì)議單場(chǎng)最高觀看超過7000人次。觀看人群主要為金融和經(jīng)濟(jì)學(xué)術(shù)領(lǐng)域的專家、學(xué)者及高校學(xué)生等。

為適應(yīng)中國(guó)金融改革與開放要求，積極推動(dòng)金融研究與國(guó)際交流，清華大學(xué)五道口金融學(xué)院和清華大學(xué)國(guó)家金融研究院聯(lián)合發(fā)起舉辦中國(guó)金融學(xué)術(shù)年會(huì)（China Financial Research Conference，CFRC）。年會(huì)于2016年舉辦首屆，現(xiàn)已成功舉辦六屆。2022中國(guó)金融學(xué)術(shù)年會(huì)的召開為國(guó)內(nèi)外金融學(xué)界、業(yè)界提供了一個(gè)國(guó)際化高水平的學(xué)術(shù)交流平臺(tái)，通過對(duì)中國(guó)金融問題的深入研究和探討，參會(huì)人員對(duì)中國(guó)金融問題有了更加全面深刻的認(rèn)識(shí)和思考。年會(huì)也將繼續(xù)推動(dòng)最新研究成果盡快應(yīng)用于中國(guó)金融改革和發(fā)展的實(shí)踐中，推進(jìn)中國(guó)現(xiàn)代金融體系建設(shè)和金融創(chuàng)新，為中國(guó)金融市場(chǎng)改革、發(fā)展、創(chuàng)新做出貢獻(xiàn)。

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